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      中國企業新三板掛牌上市規模以及審核操作說明分析

      發布日期:2018年10月12日 | 來源:吉成集團 | 關注1869


             2012年8月3日,國務院批復同意設立全國股份轉讓系統,擴大新三板試點。按照總體規劃分步推進、穩步推進的原則,首批擴大試點除中關村科技園區外,新增了上海張江高新產業開發區、湖北東湖新技術產業開發區和天津濱海高新區。


             2013年12月14日,國務院發布了《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》,批準境內符合條件的股份公司均可以在全國股份轉讓系統掛牌。之后,中國證監會發布了修改后的《非上市公眾監督管理辦法》,制定了相關公司公開轉讓說明書、公開轉讓說明文件等七項配套規則。這標志著全國股份轉讓系統擴大至全國的工作全面啟動。在我國多層次資本市場建設中,新三板市場建設才剛剛起步。與我國上千萬家企業的直接融資需求相比,新三板市場具有廣闊的發展空間。
             2018年截至6月30日,共有24家新三板企業轉板上會。其中13家新三板企業首發過會,占比54.17%,11家企業經發審委審核未通過,占比45.83%。明德生物(430591.OC)兩次上會,2018年1月17日,在第17屆發審委第17次會議上明德生物暫緩表決,2018年5月3日,在第17屆發審委第70次會議上明德生物獲首發通過。
             從新三板企業上會前股東戶數來看,上會企業股東戶數相較此前上會新三板企業明顯增加。2017年上半年,上會三板企業股東數均值僅為33.71戶;2017年下半年,上會三板企業股東數均值為63.92戶;而2018年上半年,上會三板企業股東數增加至117.52戶,同比增長248.58%,環比增加83.85%。
             2017年IPO審核開始加速,排隊申報IPO新三板企業數量也是一路走高,到2017年底排隊IPO三板企業數量增加到了122家,此后IPO審核趨緩趨嚴成為一個大的趨勢,排隊IPO三板企業數量也是逐漸降低至75家。
             此外還可應該注意到,在2018年2月份和3月份,排隊申報IPO三板企業數量有一個大幅的減少,主要與大量新三板企業主動撤回申報材料終止審核有關。
             2018年H1新三板掛牌公司規模分析
             2018年上半年24家新三板企業上會審核,其中13家通過審核,過會率為54.17%
              2018年截至6月30日,共有24家新三板企業轉板上會。其中13家新三板企業首發過會,占比54.17%,11家企業經發審委審核未通過,占比45.83%。明德生物(430591.OC)兩次上會,2018年1月17日,在第17屆發審委第17次會議上明德生物暫緩表決,2018年5月3日,在第17屆發審委第70次會議上明德生物獲首發通過。
             相較于2017年下半年,新三板企業上會數量環比下降29.41%,過會率下降4.66pct
             2017年以來,發審委審核提速,新三板企業轉板上會數量增加明顯。在2017年上半年僅7家新三板企業上會,而2017年下半年轉板上會新三板企業數量達到34家,轉板企業數量增加了將近4倍。但進入2018年以來,新三板企業轉板上會熱情開始退卻,上半年上會新三板企業數量共24家,相較于2017年下半年環比下降29.41%。分季度來看,2018年第一季度15家企業上會,第二季度僅有9家新三板企業轉板上會,同樣驗證了我們關于新三板企業轉板上會熱情退卻、IPO審核趨緩的判斷。
             從過會率來看,新三板企業過會審核同樣與IPO審核趨嚴的大趨勢一致。2017年上半年,7家企業上會通過6家,過會率高達85.71%;此后過會率持續下降,2017年下半年過會率下降至58.82%;2018年上半年新三板企業過會率已經降至54.71%,環比下降4.66pct。但2018年上半年IPO審核整體過會率為49%,新三板公司轉板上會通過率略高于整體情況。
             2018年上半年,新三板上會企業股東數均值達到117.52戶,環比增加83.85%
             從新三板企業上會前股東戶數來看,上會企業股東戶數相較此前上會新三板企業明顯增加。2017年上半年,上會三板企業股東數均值僅為33.71戶;2017年下半年,上會三板企業股東數均值為63.92戶;而2018年上半年,上會三板企業股東數增加至117.52戶,同比增長248.58%,環比增加83.85%。
             2018年上半年上會前股東人數最多的是芯能科技(833677.OC),芯能科技2015年9月30日在新三板掛牌,其后成交非?;钴S,股東戶數也從掛牌初期的12名增長至上會前的396戶,2018年4月17日獲發審委首發通過。此外,波斯科技(830885.OC)與貝斯達(833638.OC)兩家三板公司上會前股東數都超過了300戶,并且發審委首發均未通過。
             從過會企業與被否企業上會前股東戶數來看,2018年上半年過會企業股東數均值為111.54戶,被否企業股東數均值達到119.36戶,高于過會企業股東戶數。
             首發審核未通過的11家公司中,申請主板、中小板、創業板上市的分別有4家、1家和6家
             2018年上半年首發審核未通過的11家公司中,有6家申請在創業板上市,占比最多,達54.55%;其次,申請在主板上市的有4家,占比36.36%;申請在中小板上市的僅有1家,占比9.09%。
             截至2018年6月30日,排隊IPO新三板企業數量降低至75家
             2017年IPO審核開始加速,排隊申報IPO新三板企業數量也是一路走高,到2017年底排隊IPO三板企業數量增加到了122家,此后IPO審核趨緩趨嚴成為一個大的趨勢,排隊IPO三板企業數量也是逐漸降低至75家。此外還可應該注意到,在2018年2月份和3月份,排隊申報IPO三板企業數量有一個大幅的減少,主要與大量新三板企業主動撤回申報材料終止審核有關。
             審核趨嚴,2018年上半年53家擬IPO新三板企業主動撤銷材料
             根據“Choice掛牌公司IPO首發申報(證監會披露)”統計數據顯示,2018年上半年,擬IPO三板企業中有53家主動撤銷材料,而2017年全年僅有19家擬IPO三板公司主動撤銷材料。我們認為大部分新三板公司主動撤銷材料終止審查的主要原因有以下幾點:(1)證監會官網于2018年2月23日發布了《關于IPO被否企業作為標的資產參與上市公司重組交易的相關問題與解答》,企業IPO被否決后至少應運行三年才可籌劃重組上市,在IPO審核趨嚴,2017年以來IPO審核過會率逐漸走低的背景下,越來越多的三板企業主動撤回IPO申報材料終止審核;(2)在《2017年以來并購重組委審核通過率為92.52%,被否方案標的資產持續盈利能力是重點關注問題》等并購重組系列報告中指出,并購重組審核速度以及通過率保持穩定,企業在進行資本規劃的時候對未來審核進度的可預見性更強,因此更多的三板企業逐漸將并購重組納入其資本規劃。
             2018年上半年首發審核未通過的11家公司6大類高頻重點問題總結
             在對2018年上半年新三板企業IPO申報情況以及過會率進行分析之后,我們重點關注發審委對11家被否企業主要問詢的問題,對擬IPO的新三板企業提供借鑒與參考。
             從被問詢的問題性質及參考意義角度,我們將發審委會議提出詢問的主要問題分為6大類,分別是盈利能力、規范運營、財務報表、關聯交易、信息披露以及募投項目合理性。
             1、證監會較多問詢盈利能力問題,占比42.03%
             根據證監會發審委會議審核結果公告,我們整理了2018年上半年11家首發上會未通過新三板企業被問詢的69個問題。在六大類問題的占比來看,盈利能力最受發審委關注,共問詢29個問題,覆蓋每一家被否企業,占比42.03%;其次是規范運營的問題,一共涉及13個問題,占比18.84%;關聯交易與財務報表問題也較受發審委關注。

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